星展理财|对中国香港市场保持乐观的六个理由

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　　中国香港股市2026年开局延续了去年的涨势，自1月2日至1月29日恒生指数涨幅达到7.8%。自此之后受到多方面因素影响，上涨势头受挫，一方面，特朗普提名凯文·沃什为美联储主席。沃什被认为立场不那么鸽派，此前他一直支持加息，他的提名引发了收益率飙升和美元走强，重塑了全球流动性预期。在特朗普施压降息的背景下，美联储的独立性受到挑战，其货币政策不确定性引发市场担忧。另一方面，此前过度扩张的金属价格历史性下跌，此后波动率加大，引发了全球资产的抛售潮。截至2月6日，年初至今涨幅收窄至3.6%。纵观今年各板块表现，原材料继续领跑，金融、科技、医疗、工业延续涨势，房地产板块表现出相对韧性，这得益于市场对房地产市场复苏的预期，而电信行业相对表现疲弱。
　　尽管短期内市场波动引发获利回吐和谨慎情绪，但我们重申对中国内地及中国香港股市的积极看法，因为推动今年股市上涨的关键因素，从充裕的流动性到稳健的盈利，中国依然基本保持不变。
　　保持乐观的六个理由：
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　　流动性前景的重新调整，而非逆转。我们维持对美元走弱的看法，尽管特朗普提名凯文·沃什，资金仍将持续流入非美元资产。我们认为，鉴于沃什的政治务实作风以及他对人工智能发展的支持，他不太可能在中期选举前改变倾向降息立场。更重要的是，美元走弱背后的结构性原因，美国财政担忧和地缘冲突引发的美元信誉危机依然存在。
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　　中国宏观经济前景更加明朗。中国经济总体稳定，出口导向型经济活动保持韧性，基础设施建设活动的潜在回升可能成为新五年规划第一年的一个积极惊喜。房地产和消费领域近期也出现了一些复苏迹象，这些迹象包括新房平均售价环比跌幅收窄，以及茅台批发价格企稳。虽然现在就断言这是结构性转变还为时尚早，但这些渐进式的改善可能足以吸引寻求更高风险回报的资金流入。
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　　人民币升值利好。人民币升值进一步提升了人民币计价资产的吸引力，尤其对恒生指数而言，因为该指数中相当一部分企业收入以人民币计价，但最终以港元计价。自我们发布关于人民币走强影响的分析以来，人民币持续升值，兑美元汇率已达到6.93。我们重申，由于季节性汇率转换，人民币走强势势头可能会持续到春节期间，而中国庞大的贸易顺差为人民币兑美元长期进一步升值奠定了坚实的基础。
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　　企业盈利改善。尽管电子商务公司之间日益激烈的竞争此前曾引发人们对盈利前景的担忧，但恒生指数2026财年每股收益预期仍上调了0.6%，主要由资源矿业、医疗保健和保险板块的领涨。在恒生指数成分股中，材料和非银行金融板块的盈利预期上调幅度最大。
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　　市场配置拥挤程度降低，相对吸引力上升。全球基金目前仍持有大量可用资金，可增加对中国股票的配置。外资机构普遍看好中国市场并积极入场配置。与此同时，在印尼和韩国等市场波动性加剧的情况下，中国市场的相对吸引力也有所提升。中国香港股票的估值相对于亚洲其他市场更具吸引力，市盈率折让已回归历史平均水平。
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　　地缘政治关系缓和。我们预计在4月可能举行的首脑会晤之前，中美关系将保持总体稳定。双边关系中的风险已得到有效管控，双方正在就潜在的外贸交易进行磋商。中国与其他经济体的外交关系也有所改善，这体现在与欧盟解决电动汽车关税争端，以及与包括韩国、加拿大和英国在内的多个国家开展一系列接触。
　　因此，我们认为短期市场的抛售是近期快速上涨后的回调，而非牛市的终结。相反，投机性资本的撤出可能会为进一步上涨创造更可持续的环境，并增强对国内外长期投资者的吸引力。
　　我们维持看好中国市场的观点，优先考虑我们现有的投资主题，例如人工智能、消费电子以及部分材料和光伏。投资者预期消费领域和人工智能应用将带来更多近期利好，并期待两会期间政府出台政策支持消费和科技，热度较高主题的包括新消费、人形机器人和商业航天等。如果近期金属股抛售企稳，我们认为投资者对这些主题的兴趣将会回升，这将有利于相关股票的表现。